A股ETF小白必备入门手册深度纯干货

这是我去年6月份工作时，为自己的投研总监（投教）工作需要，所写的一篇文章。因为内容真的很干货，也是最实用的市场知识总结，所以就直接改了部分的语句，然后整理一下分享给大家。

一、什么是ETF？中国的ETF和美国的ETF的区别？（A股、港股、美股）

从专业学术定义，ETF即交易型开放式指数基金，ExchangeTradedFund。是一种在交易所上市交易的、基金份额可变的开放式基金。从其特性上来看，ETF这种形式结合了封闭式基金和开放式基金的运作特点，投资者既可以向基金管理公司申购或赎回基金份额，同时，又可以像封闭式基金一样在二级市场上按市场价格买卖ETF份额，不过，申购赎回必须以一篮子股票换取基金份额或者以基金份额换回一篮子股票。由于同时存在二级市场交易和申购赎回机制，投资者可以在ETF市场价格与基金单位净值之间存在差价时进行套利交易。套利机制的存在，使得ETF避免了封闭式基金普遍存在的折价问题。

在实际二级市场投资者操作上，由于ETF的一级申购一般是金融机构或者高净值机构型客户（比如国外的一些大型家族办公室）参与的，所以一般的投资者在二级市场中购买的都是这些机构转手的“二手货”，即ETF份额。这些机构（通常是基金公司）在ETF中最主要的收入是基金管理费以及结算差价。

什么是“结算差价”，打一个简单的比喻吧。年A股市场上为了响应机构化投资与对酒类板块的投资需求，鹏华基金推出了（到目前为止）唯一的酒类主题ETF（.SH/OF），跟踪的是中证酒指数收益率。在构建组合，或者维持组合追踪误差率的时候，这个基金的基金经理需要为组合增加股茅台，假设每股1,人民币（当时年下班年的均价），总市值是,人民币。那么这个基金经理将这部分资产打包交给交易商/经纪人（Broker，一般都是一个公司的或者相关的）去完成交易，Broker赚取佣金一类的，而基金经理赚取差价。一般结算都是按照每日收盘或者指数调整等情况，只要有时间，必然有差价。那么Broker只要花90,人民币买来了这股茅台的资产交给基金经理就可以完成组合的调整，同时将这股茅台分为10,份出售给散户（二级市场份额交易），总价依旧是,人民币。此外，ETF基金也收取认购费和管理费等其他必要费用收入。

这是在Investopedia上的关于ETF市场价与净资产值的解释。因为ETF是以份额（股份）的形式在二级市场上交易，那么随着二级市场上买卖双方的不断变化（一方面是ETF跟踪的指数的成分股价格变化，另一方面是自己本身的交易份额价格挂牌变化），价格是会有上下起伏的。一般是到收盘后时间，ETF的净资产价值做一次结算（图中时间为美国市场的ETF通常结算时间）。

参考美国知名老牌基金公司先锋基金（Vanguard）网站的一个关于ETF市场价格与净资产值的问答。作为半标准化的ETF基金（Semi-Standard）产品，尽管ETF跟踪某一个指数，但是其自身是一个一揽子证券的组合，有着自己组合的市场价值。那么所谓的“净资产值”（NetAssetValue，NAV）就是这个ETF基金或者这个基金其中的一个ETF组合的净值。通过资产负债表综合计算，更准确的一些认知是，这个净值是ETF扣除其必要费用后的，每份额净值（相当于每股净值）。至于所谓的“市场价格”，则是那些投资者们在二级市场上购买ETF份额时所付出的价格。在绝对市场有效性的情况下，这个NAV与市场价格的差值是无限接近，乃至等于0的，但是实际市场上，只要有时间差，就有价格差。

就普通投资者而言，对于ETF可以给基金公司或金融机构怎么带去收益的方面，了解至此就基本可以了。至于某些ETF品种（比如国内的上证50，或者美国的标普追踪标的）因为可以通过场内外期权做对冲性组合操作等涉及金融衍生品的情况下，其中的利润操作空间就更大了，也更为复杂。

A股、港股和美股市场的ETF区别方面，从复杂角度来看，美股最复杂，A股正在彭博发展，相对简单，港股居中。美股涉及到《年投资公司法》和年《ETFRule》，分为传统的被动型ETF与后续发行的主动管理型ETF。目前美国市场上的绝大多数ETF产品是在投资公司法的规整下的产品，即每日更新结算净值的。之后美国SEC为了一方面满足市场对于ETF的需求量而简化手续，另一方面则是为了防止跟风或反向操作ETF行情的极端不理性市场而在年推出新的ETF规则，新规之下的主动管理型ETF非透明持仓公布设置为季度和月度（一同那些公募基金一样）。这类主动型产品中基金经理的主动权更大，相对的管理费用也更高。

港股中的ETF虽然在管理方面没有那么复杂，但是在交易币种上，分为港元交易、人民币交易和美元交易。一部分基金公司发行的追踪某个大市或者行业/产业指数的ETF会分为港元、人民币和美元交易三种，一般人民币交易的会以“-R”作为名称后缀，美元交易的会以“-U”作为名称后缀。之所以会出现3个币种的交易资产，不是因为这个基金公司或者这个ETF产品自己主动复杂化分类，而是香港是一个国际市场，其二级市场资产被视为中国资产的一个重要组成部分，在其中的资本有以美资为主力的国际资本，也有不断南下的大陆人民币资本，更有已经本土化的外来资本以及香港本地资本。此外，在某些基金产品的规则上，对于不同来源的资金的交易者所能交易的币种也有限定。但对于这类资产的最重要参考是两个：底层（跟踪指数成分股）组成和汇率变动。

A股市场上，目前主要投资者（散户）需要分辨的A/C两类ETF产品。部分后缀名为R或者其他的（R理论上应该是养老金产品-Retirement），不是普通投资者能够在二级市场上参与交易的，因此不需要予以考虑。简单而言，A是买卖一次收取一次费用，而C类一般在申购赎回上不收费，收取销售服务费（按持有时间收费）。投资入市的小散（普通交易者）而言，一般选择C类。对于定投者或者长期看好该行业板块的投资者而言可以考虑A型。

我们拿一个ETF来做一个例子吧。比如华夏创蓝筹ETF联结基金A/C（后面会简介“联结”的意义）。招募书上的收费模式如下：

C类的销售服务非是管理费、托管费等基金费用的每日计提摊销，即基金会逐日累计提计，按月支付给托管人。不过因为这笔费用是从资产力直接支付出去的，很多散户也不会去

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