巴菲特最有代表性的十笔投资被称不可复制的

编者按：对于大家来说，“股神”巴菲特这个人应该是不陌生的，甚至是非常熟悉的。很多人对他的投资理念也是非常熟悉的，可熟悉是一回事，运用又是回事。今天，让我们一起回顾一下巴菲特的十大投资案例，通过真实的投资案例来梳理股神理念的进化与成长，看看这些理念是如何运用于实践。

文

陈达，原载于老虎证券（ID：LAOHUZQ）

比亚迪：科技股的初恋

清仓时间：仍持有

年化收益率：25％（注：所有的年化收益率计算未包含股息收益）

比亚迪的投资之于伯克希尔的大洋大水，其实仅为沧海一粟；截止年底，伯克希尔持有的2.25亿股比亚迪股票，价值19.6亿美元，只占伯克希尔二级市场股权投资的1.1％。然比亚迪是老爷子与中国观众的一次深度交集；而多年后伯克希尔仍然坚定持有比亚迪的股票，近十年来未售一股，也让中国粉丝们颇为暖心。

不过投资比亚迪的念头实际上来自于好基友芒格。当年经人介绍，芒格认识了比亚迪的掌舵人王传福，颇为欣赏。他打电话给巴菲特说：兄弟，我发现一哥们，经营企业比爱迪生还牛逼。巴菲特兴致寥寥地说了声“这好像还不够好”，就挂了电话。过了一会儿芒格又打来：兄弟，我发现这哥们是爱迪生和比尔·盖茨的合体，够不够好了？

如同特斯拉一样，相比于归属在传统的造车业里，比亚迪更属于是科技股。芒格肯定也是如此认为，不然他不会向巴菲特安利比亚迪，因为他恨重资产的造车业恨到骨子里。芒格曾说：“世界上有两种生意，第一种可以每年赚12％的收益，然后年末你可以拿走所有利润；第二种也可以每年赚12％，但是你不得不把赚来的钱重新投资，然后你指着所有的厂房设备对股东们说：这就是你们的利润。我恨第二种生意。

所以芒格是以新能源科技股的说辞向巴菲特推荐比亚迪的。这样说来，坚持不搞科技股的老爷子，破戒的并非是IBM，而是在年把他的第一次献给了比亚迪。

年9月，雷曼兄弟垮台、金融危机渐深、油价暴跌、新能源随油价的节奏而从风口跌落，在这种抛甩股权为主流、持有股权为找死的乱世里，伯克希尔用1.03美元（8港元）价格吃进了2.25亿股比亚迪股票，成本约为2.32亿美元。仅仅一年后，比亚迪的股票就猛涨到了88港币，一年实现11倍收益。而后，随全球经济进一步陷入泥潭，比亚迪公司利润在年猛降94％，股价快速地跌到伯克希尔的建仓线附近。

于是此时有人出来看衰巴菲特对比亚迪的投资，认为他投了一个产能过剩没有任何竞争优势的行业和企业。这些人显然将比亚迪当成了一家传统造车公司而说事。然而对于管理者的信心，最终让伯克希尔一直持有比亚迪；而后来比亚迪新一轮强劲的股价表现，也当得起中国新能源科技的长期龙头。

房地美：奥马哈先知的完美出逃

年化收益率：23％

巴菲特常说：对于好公司，我希望能永远持有。买入既是捂住（buy-and-hold）也是伯克希尔最为人津津乐道的投资策略。老爷子标志性的那几个大手笔，持股时间都非常之长，投资可口可乐源自年，富国银行源自年；而一些全资控股的子公司如GEICO保险，更是太子爷亲儿子，从年开始买入，直到年将其彻底收编私有。

从年到年，伯克希尔的资产组合周转率（portfolioturnover）的中位数是2.1％，平均数是5％，换算过来也就是平均持股年限为20年。而主动型共同基金的周转率——根据Morningstar的数据——三分之二在50％以上，其中的一半在％以上。为此，巴菲特甚至帮艾萨克牛顿爵士发明了第四运动定律：就投资者整体而言，运动得越多，则收益越少。

但千万不要认为所有投资伯克希尔都是一扛到底；一些投资让我们不得不感慨，会卖的才是师父。我们可以参考其投资住房抵押贷款公司房地美（FreddieMac）的这个案例。上世纪八十年代末，巴菲特以4美元（拆股调整后）的均价建仓买入了大约占其总股本9％的房地美股票，买入逻辑是他认为当时房利美的价格“便宜得离谱”；当然最后事实也证明了他正确得离谱，到年，伯克希尔在房地美的投资已经翻了12倍。

到年左右，房利美的业绩几乎到了鼎盛时代，每股收益处于历史最高水平，管理层不断回购股票、信心爆表。单纯从如日中天的业绩上看，如果不是事后复盘，很少人能在当时看出是个卖出的时机。但巴菲特觉察到房地美的异常迹象，比如他认为整个管理层在不断追求风险，过于

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